Analysis on 000629
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攀钢钒整体上市的业绩将达1元以上，目标价20元以上
攀钢矿业。根据整体上市公告，攀钢有限07 年上半年净利润为7.1 亿，而攀钢钢钒为5 亿元，由此推算攀钢矿业07 年上半年净利润为2.1 亿，由于下半年铁矿石上涨较快，而攀钢矿业向攀钢钢钒出售铁矿石以市场定价，预计攀钢矿业07 年净利润为4.5 亿元，08为6 亿元。
攀成钢。根据整体上市公告，攀成钢07 年上半年净利润2 亿元，07 年下半年，攀成钢陆续有2 条无缝管生产线投产，此外，攀成钢线棒材产量为85 万吨，此类产品市场价格在07 年下半年上涨较快，预计攀成钢全年利润将达到4.5 亿元。未来两年，公司的无缝钢管的产量还将以30%速度增长，预计08的净利润分别为5 亿元。
攀钢钛业及攀钢国贸等其他资产。根据整体上市公告，攀钢集团07 年上半年净利润为6.8 亿元，攀钢有限为7.1亿元。不考虑利润的内部抵消，得出攀钢钛业和其他资产为亏损0.5 亿，主要原因是攀钢钛业投资兴建18万吨高钛渣项目目前尚在建设期，攀钢钛业1.5 万吨钛白粉主要是硫酸法锐钛型，今年以来硫酸等原材料价格上涨，导致产品盈利下降。07 年下半年4 万吨金红石钛白粉项目一期 2 万吨投产，未来2 年中，攀钢钛业6 万吨高钛渣、4 万吨金红石钛白将陆续投产，在钛原料自给提高的情况下，钛白粉盈利状况将逐渐改善。预计08为1 亿元。从长远来看，钛产业将成为公司未来盈利的重要增长点。
这样整体后，每股收益达0.55元（股本48亿股）。 (48*0.55=26.4)
上述预测的价格根据现实情况，其实很保守。事实上，最近几年商品价格几乎都走出一波大牛市，所以资源产品都先后有较大价格涨幅，然后作为钒钢重要添加元素、新能源的重要材料钒，其价格只是2008年初才开始大幅上涨3月份报价一度从去年初的每吨11.5万元上涨到19.9万元每吨，价格上涨了近80%。考虑到最新价格的变化，其对整体上市的业绩影响测算如下：
主要有三块：
重轨价格提升每吨500-800元，以公司85万吨产量，其对净利的影响约： 85*500*（1-17%）*（1-25%）=2.65（亿元），这儿按25%的所得税率，17%的增值税率测算，实际攀钢的税率可能更低。
钒价上涨，以原来1.8万吨产量计算，考虑钒价波动，以每吨17万元均价计。其对净利影响如下：1.8*（17-11.5）*（1-17%）*（1-25%）=6.16（亿元）
钢材价格上涨，因为铁矿石价格上涨，钢材价格普遍上涨500元以上（截止到2008年2月15号，国内钢材平均价格已经上涨到每吨5300元左右，比2007年全年平均4702元的价格，上涨了600元，到4月钢价继续有所提升）。根据新闻资料，钢材价格的上涨可以抵消铁矿石价格上涨，则其对净利润的影响如下： 665*500*（1-17%）*（1-25%）*65%=13.46（亿元）（注：铁矿石的自给率按65%计，整体上市后，自给率略高一点，并且随着白马矿的达产，自给率有很大提高。不自给一块考虑钢价上涨补偿铁矿石价格上涨。）
不考虑钛价，则上述价格上涨总计带来的22.27亿元的净收益，合每股收益0.44元，这样整体上市后每股收益将达到0.99元。如果上述价格得以保持，上面测算的净利影响明显偏低，如果考虑到整体上市后关联交易减少的重复征税等影响，攀钢的每股收益将达1元以上。
作者： 219.141.37.* 2008-05-11 21:31:46
